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2021年11月PMI分析:制造业生产恢复 建筑业订单加速

发布时间2021-12-13

事件:11 月30 日,国家统计局发布:11 月中国制造业PMI 为50.1%,前值49.2%;非制造业商务活动指数52.3%,前值52.4%。

点评:

    10 月PMI 主要反映出以下五点:第一,原材料价格大幅下行。保供稳价在加力之后初步见效,同时全球商品供需缺口正也在恢复。第二,电力短缺与上游涨价问题得到解决之后,制造业的生产明显改善,采购量也有明显提升。第三,内需仍偏弱,小企业承压,国内局部疫情对制造业用工和服务业就业的影响仍在持续。第四,制造业对进出口的预期均有边际好转。第五,建筑业的新订单指数加速扩张,与信贷政策要求保证房地产领域与高耗能行业正常融资需求有关。

    下一步Omicron 可能形成新的冲击,但综合影响较为复杂:需求层面可能导致各国边境开放进程中断,货币层面可能延缓全球货币政策正常化进程,生产层面可能再次引发各国生产秩序紊乱。比较确定的是,中国防疫措施与产业链稳定性的优势将进一步凸显。

    一、制造业PMI 指数及其分项指数:

    1. 随着原材料价格的大幅下行,企业的采购和生产改善:11 月,主要原材料购进价格和出厂价格分别降至52.9%和48.9%(前值72.1%和61.1%)。随着原材料价格的大幅下行,有序用电规模接近清零,企业的生产指数改善至52.0%(前值48.4%),采购量升至50.2%(前值48.9%)。保供稳价政策显效,上游价格对制造业企业生产的限制削弱,中下游利润空间有望改善。新订单指数在49.4%(前值48.8%),降幅收窄、但仍在枯荣线下,内需偏弱。

    Omicron 变异毒株对商品价格形成了新的冲击,后续反弹斜率将取决于疫情发酵对实际需求的影响。12 月初OPEC+会议将受影响,此前其表态偏谨慎;拜登计划联合日韩等原油进口刚需国家释放储备,但对价格压力的缓解作用可能有限。

    2. 小型企业仍然承压,预期政策强化结构性、民生类支持:大型企业在50.2%(前值50.3%),小型企业仍在枯荣线下48.5%(前值47.5%),中型企业有所改善,在51.2%(前值48.6%)。从业人员指数在48.9%(前值48.8%),服务业从业人员在46.6%(前值46.6%),局部疫情对制造业用工和服务业就业的影响仍在持续,政策上或强化民生类支持。

    3. 企业对进出口预期均有边际好转:进口和新出口订单指数分别在48.1%和48.5%(前值47.5%和46.6%),作为先行指标,出口增速或保持高位区间,防疫物资保持景气、欧美PMI 仍在扩张区间高位;进口增速或季节性回升。

    二、非制造业PMI 指 数

    1. 建筑业新订单增加:建筑业PMI 在59.1%(前值56.9%),新订单在54.2%(前值52.3%),与信贷政策要求保证房地产与高耗能行业正常融资需求有关。

    2. 服务业PMI 维持景气:服务业PMI 在51.1%(前值51.6%),价格指数下行。

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